ألقى كيفن ورش ، الوريث المفترض لجاي باول كرئيس احتياطي فيدرالي ، خطابًا يوم الجمعة الماضي معترفًا بـ “مصلحة جديدة في آرائي” وتوصيل هجوم لاذع على تصرفات البنك المركزي الأمريكي منذ استقالته كحاكم في عام 2011. لقد ترك هذا الإخفاقات وغيرها من الاحتياطي الفيدرالي لعق جروحه ، وفقدت التمريض مصداقية و “توليد نتائج أسوأ لمواطنينا”.
قال وارش إن خطابه كان “رسالة حب” إلى بنك الاحتياطي الفيدرالي. ولكن عندما يقول شخص ما أن مشاكل العالم تأتي من “داخل الجدران الأربعة لأهم مؤسساتنا الاقتصادية” ويتحدث عن المصرفيين المركزيين الأمريكيين باعتبارهم “أمراء مدلل” يستحقون “opprobrium” لفشلهم في احتواء التضخم ، فإنه لا يبدو بناءً على أذني تمامًا.
بالطبع ، كان هذا طلب عمل. لذلك دعونا ننتقد الخطاب بشكل بنائي ونسأل كيف سيبدو الاحتياطي الفيدرالي الذي يقوده الحرب.
الخير ، المبالغة وما كان مفقود
لدي قدر هائل من الوقت لمعظم النقد الذي صنعه وارش. يحتاج المصرفيون المركزيون إلى التواضع ، ولا ينبغي أن يتم تدليله في الحياة العامة ، ويتطلبون إشرافًا قويًا ، وفي الواقع ، فإن Opprobrium إذا أخطأوا. كان هناك ميل واسع النطاق في هذه المؤسسات ، وليس فقط في الولايات المتحدة ، لتمرير باك على التضخم الأخير. كان هناك زحف مهمة إلى مناطق خارج الوظائف الأساسية للبنوك المركزية ، والتي تقوض كل من شرعيتها والديمقراطية نفسها. كان Warsh محقًا تمامًا لانتقاد مصرفي المصرفيين المركزيين لتعزيز مصالح المجموعة قبل ولاياتهم للسيطرة على الأسعار.
لكن يجب ألا نبالغ في هذه المشكلات ، كما فعل وارش بوضوح. عندما يكون هناك رئيس أمريكي يفجر النظام الاقتصادي القائم على القواعد ، عانى العالم من جائحة مرة واحدة في القرن ، فمن الغريب أن نقول إن المشكلات الرئيسية تأتي من داخل المؤسسات الاقتصادية مثل بنك الاحتياطي الفيدرالي.
على الرغم من أن Warsh محق في تقليص المصرفيين المركزيين لإنكاره أن الغرض من التخفيف الكمي هو تسهيل المزيد من الاقتراض والتحفيز الحكومي ، إلا أنه من الخطأ ببساطة أن يقول إن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي “لم يدعو إلى الانضباط المالي وقت النمو المستمر والعمالة الكاملة”. قال باول مرارًا وتكرارًا للسياسة المالية لنا “على مسار غير مستدام … ونحن نعلم أنه يتعين علينا تغيير ذلك” (26 دقيقة 55 ثانية ، على سبيل المثال).
يستشهد Warsh باتباع الموضة في المخاوف البيئية كشيء قوضت شرعيته. لكن بنك الاحتياطي الفيدرالي كونه عضوًا في الشبكة لخضار النظام المالي بين عامي 2020 و 2025 ، وهي هيئة قامت بالكاد ، هي بالكاد جنحة ، ولم يكن لها أي تأثير على مصداقيتها.
وعندما يتم وضعها في اختبار السوق المالي على مدار الأسبوعين الماضيين ، بعيدًا عن الاحتياطي الفيدرالي الذي يحتاج إلى “تخفيف خسائر المصداقية” ، فقد كان الفرع التنفيذي لحكومة الولايات المتحدة – وعلى وجه الخصوص ، الرئيس – الذي ثبت أن مصداقيته كان ناقصًا.
المبالغة هي حتما جزء من جدلية ومفهومة في طلب العمل. وكان أكثر فيما يتعلق بما كان مفقود. لم يبذل وارش أي محاولة لطلاء مضاد تحليلي بصرف النظر عن التأكيد على أن العالم سيكون أفضل الآن إذا لم يرتكب بنك الاحتياطي الفيدرالي كل الأخطاء التي حددها. ما مدى ارتفاع أسعار الفائدة إلى الارتفاع في عامي 2020 و 2021 لتعويض الإنفاق الحكومي والحد من التضخم؟ هل كان هذا يعمل؟ هل جميع التحليلات التي تشير إلى أن ارتفاع السعر كان من المستحيل تجنبه دون خطأ غير مقبول؟ لماذا؟
لم تكن هناك محاولة لمعالجة هذه الأسئلة.
وريث هوكش
إذن كيف سيبدو Fed Warsh؟
يجب أن يكون الاستنتاج الأول هو أنه سيكون أكثر صدقًا. قد لا يعرف دونالد ترامب هذا ، لكن ورش مع الجمهور على التضخم. يكرهها ولن يريد ذلك على ساعته.
ثانياً ، سيكون محدودًا في نطاقه. هذا من شأنه أن يبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي ملتصقًا بتفويضه – وسيكون ذلك موضع ترحيب.
ثالثًا ، ربما يكون أكثر شفافية. أجرى Warsh مراجعة مثالية لشفافية بنك إنجلترا في عام 2014 ، والتي صمدت اختبار الزمن.
رابعًا ، وهذه هي افتراضي ، سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي الذي يقوده وارش مع اليقين في خطابه ، ولكن سرعان ما تجد أن الغموض والفروق الدقيقة والمقايضات كانت في حالة جيدة.
ماذا يتوقع صندوق النقد الدولي من التعريفات؟
لقد وجدت دائمًا أنه من المفيد أكثر لمناقشة الأشياء التي نعرفها بالفعل والطريقة التي نفكر بها في الأحداث غير المؤكدة ، بدلاً من مجرد الحديث عما لا نعرفه. داخل وحول اجتماعات صندوق النقد الدولي والبنك الدولي ، كان المصرفيون المركزيون يفعلون ذلك.
يعتقد أولئك خارج الولايات المتحدة أن تعريفة ترامب تمثل عمومًا صدمة تلقائية للطلب والتي من شأنها أن تخبط الإنفاق والإنتاج. يبدو أن هذا هو الرأي المستقر في الوقت الحاضر في البنك المركزي الأوروبي ، حيث قال الرئيس كريستين لاجارد إن التعريفات من المحتمل أن تكون “غير متضخمة أكثر من التضخم”. وافق أندرو بيلي ، حاكم بنك إنجلترا ، وتحدث عن “صدمة النمو”. قال حاكم بنك اليابان كازو أودا إنه شارك في رؤية التعريفات باعتبارها هزة على ثقة العمل. مع صدمة الركود للتعامل معها ، كان مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي أكثر غموضًا.
كان لجامعة صندوق النقد الدولي وظيفة لا تحسد عليها في تحديد تأثير التعريفة على الاقتصاد العالمي الأسبوع الماضي. كان موقفه الأساسي غير قابل للمنح. سوف تقطع التعريفات النمو في جميع أنحاء العالم وزيادة التضخم في الولايات المتحدة.
تحدث مسؤولو الصندوق عن التغييرات في توقعاتها مع بيير أوليفييه غورينشاس ، كبير الاقتصاديين. وقالوا إن الاقتصاد العالمي قد دخل حقبة جديدة مع أكبر فرض للتعريفات في قرن من الزمان ، والتي “من شأنها أن تؤثر بشكل كبير على التجارة العالمية” و “النمو العالمي البطيء بشكل كبير”.
ومع ذلك ، فإن أبرز المعارضة من هذا الموقف جاء من توقعات صندوق النقد الدولي ، والتي لا تحدد هذه التعليقات.
كما يوضح الرسم البياني أدناه ، فإن حجم واردات البضائع الأمريكية المتوقعة مستقر كنسبة من إجمالي الناتج المحلي الأمريكي وارتفاع بعبارات حقيقية كل عام. التعريفات ليست كذلك في نماذج صندوق النقد الدولي. في المقابل ، تتوقع مؤسسة الضرائب أن تنخفض واردات الولايات المتحدة بنسبة 23 في المائة.
بالتأكيد ، أخبرني مسؤولو صندوق النقد الدولي أن توقعاتها لديها سلع تنخفض كحصة من الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. لكن هذا في حد ذاته له آثار مثيرة للاهتمام. إذا كان صندوق النقد الدولي يعتقد أن حجم واردات البضائع الأمريكية سترتفع تحت التعريفات ، لكن قيمة تلك البضائع سترتفع بمعدل أبطأ ، ينخفض سعر الوحدة للواردات الأمريكية (باستثناء التعريفة الجمركية). تشير الدلائل إلى خلاف ذلك ، على الرغم من أن هذه التوقعات ستضع صندوق النقد الدولي في الكتب الجيدة لإدارة ترامب.
لا أريد أن أتحرك حول توقعات صندوق النقد الدولي ، لكنني غير مقتنع بأن الرسم البياني التالي يوضح “حقبة جديدة” للتحذيرات التجارية العالمية من مسؤولي صندوق النقد الدولي.
ما كنت أقرأه وأراقبه
مخطط يهم
يوضح الرسم البياني أدناه لنا العادات وإيرادات الاستهلاك بشكل أسرع هذا العام نتيجة للتعريفات ، بإذن من إيريكا يورك في مؤسسة الضرائب.
ترامب محق في أن المليارات في الإيرادات تتدفق إلى وزارة الخزانة الأمريكية ، على الرغم من أنها ليست 2 مليار دولار في اليوم كما يحب المطالبة.
إنه أكثر خطأ في أن تكون إيرادات التعريفة كبيرة. بعض الزيادة ستقلل من الأرباح ، مما يحد من إيرادات الضرائب الأخرى. سوف التعريفات أيضا ردع الواردات.
هناك طريقة أخرى لتوسيع نطاق الإيرادات وهي تقدير إجمالي سنوي. دعنا نقول أن الواجبات الجمركية ترفع 200 مليار دولار إلى 300 مليار دولار في عام كامل (أعلى من معظم التقديرات). هذه شاحبة في عدم الأهمية مقارنة مع ضرائب الدخل الفردية في الولايات المتحدة ، والتي من المقرر أن تجمع 2.7 تريوتا.
